Diversifier son portefeuille d'actions : combien de lignes, quels secteurs
Diversifier son portefeuille d'actions, ce n'est pas multiplier les lignes. Combien en détenir, quels secteurs croiser, quel poids par ligne : la méthode.
Diversifier son portefeuille d’actions, c’est répartir son capital entre des entreprises qui ne dépendent pas des mêmes facteurs, de façon qu’un accident sur l’une d’elles ne décide pas du sort de l’ensemble. Ce n’est pas une question de nombre : les travaux académiques situent l’essentiel de la protection entre 10 et 30 valeurs, mais quinze actions de trois secteurs protègent moins que douze actions de dix secteurs. La diversification se juge donc sur trois plans à la fois : le nombre de lignes, ce qui les fait bouger ensemble, et le poids de chacune.
Cet article détaille ces trois plans, avec des exemples pris dans le SBF 120, l’indice des 120 plus grandes valeurs de la Bourse de Paris, puis la façon de rééquilibrer un portefeuille sans frais et les fausses diversifications, celles qui rassurent sans protéger. Il ne dit pas quoi acheter : il décrit comment assembler ce que l’on a choisi.
Ce que la diversification protège, et ce qu’elle ne protège pas
Le cours d’une action bouge pour deux familles de raisons. Les premières lui sont propres : un contrat perdu, une usine à l’arrêt, un dirigeant remplacé, un dividende supprimé. C’est le risque spécifique, celui qui frappe une entreprise et pas ses voisines. Les secondes touchent toutes les valeurs à la fois : une hausse des taux d’intérêt, une récession, une crise de confiance. C’est le risque de marché, et aucune répartition entre actions ne l’efface.
La diversification agit sur le premier et pas sur le second. C’est l’intuition formalisée par Harry Markowitz en 1952, dans l’article qui lui vaudra le prix Nobel d’économie en 1990 : en combinant des actifs dont les cours ne bougent pas ensemble, on réduit la volatilité du portefeuille (l’ampleur de ses variations) sans réduire d’autant son rendement attendu. Le mot technique pour « bouger ensemble » est corrélation : deux valeurs fortement corrélées montent et baissent en même temps, deux valeurs faiblement corrélées réagissent à des événements différents.
Cette distinction fixe les attentes. Un portefeuille bien diversifié baissera tout de même lors d’une crise générale, parce que le risque de marché est le prix d’entrée en bourse. Ce qu’il évite, c’est de perdre une part importante du capital parce qu’une seule entreprise a trébuché. Les restructurations d’Atos et de Casino, en 2024, ont été des épreuves pour les actionnaires qui en détenaient cinq ou dix pour cent de leur portefeuille ; elles ont été un incident pour ceux qui en détenaient deux.
Diversifier ne protège pas des baisses du marché. Cela protège d’une erreur sur une seule entreprise.
Combien de lignes dans un portefeuille d’actions ?
La question a une réponse académique et une réponse pratique, et elles ne coïncident pas tout à fait.
La réponse académique vient d’une série d’études américaines. En 1968, John Evans et Stephen Archer ont mesuré la volatilité de portefeuilles tirés au hasard et ont constaté que la réduction du risque spécifique s’essoufflait au-delà d’une dizaine de valeurs. En 1987, Meir Statman a repris le calcul en tenant compte des coûts et a conclu qu’il fallait plutôt viser trente à quarante lignes. Les travaux ultérieurs se sont rangés entre les deux, selon la période et la méthode : la plus grande partie du gain est acquise entre 10 et 20 valeurs, à condition qu’elles soient tirées de secteurs différents, et chaque ligne supplémentaire apporte de moins en moins.
La réponse pratique tient au temps de suivi. Chaque action détenue publie ses résultats deux à quatre fois par an, et une position se relit à chaque publication, comme l’explique notre article sur les signaux qui justifient de vendre une action. Quinze lignes, c’est trente à soixante relectures par an ; quarante lignes, c’est plus de cent. Au-delà d’un certain nombre, on ne suit plus ses positions, on les possède, et un portefeuille que l’on ne suit plus n’est pas diversifié, il est abandonné.
| Nombre de lignes | Ce que chaque ligne pèse en moyenne | Ce que cela implique |
|---|---|---|
| 3 à 5 | 20 à 33 % | Un accident sur une valeur efface une part importante du capital ; situation fréquente le temps de constituer le portefeuille, à ne pas laisser durer |
| 8 à 12 | 8 à 12 % | L’essentiel de la protection contre le risque spécifique est acquis si les secteurs sont variés ; suivi réaliste pour un particulier |
| 15 à 20 | 5 à 7 % | Protection supplémentaire modeste ; le suivi demande de la méthode, un screener à scores aide à repérer les positions à relire |
| 30 et plus | 3 % ou moins | Gain marginal ; le suivi individuel devient difficile, et le portefeuille finit par répliquer l’indice, en plus coûteux qu’un fonds indiciel |
Ces poids moyens supposent des lignes de taille comparable. Un portefeuille de quinze lignes dont une pèse 40 % n’est pas un portefeuille de quinze lignes : c’est une position et quatorze accessoires. Le poids de chaque ligne est traité plus bas.
Diversifier par secteur : la question que le nombre de lignes ne pose pas
Le nombre de lignes ne dit rien de ce qui les fait bouger. Une banque, un assureur et une société de gestion d’actifs forment trois lignes et une seule exposition : celle du secteur financier aux taux d’intérêt et à la conjoncture du crédit. C’est pourquoi la diversification se construit d’abord par secteur d’activité, c’est-à-dire par métier.
Euronext, l’opérateur de la Bourse de Paris, classe chaque société cotée selon la nomenclature ICB (Industry Classification Benchmark), qui distingue onze grands secteurs. Le SBF 120 les couvre tous, avec des poids très inégaux : les premières capitalisations de la cote (la valeur boursière totale d’une entreprise, soit son cours multiplié par son nombre d’actions) appartiennent à une poignée de métiers, le luxe et les cosmétiques, l’énergie, l’aéronautique, la pharmacie et la banque. Une sélection construite au fil des opportunités, ou au fil des noms que l’on connaît, finit facilement avec deux tiers du capital sur trois de ces métiers.
| Secteur | Exemples dans le SBF 120 | Ce qui fait bouger ces valeurs ensemble |
|---|---|---|
| Luxe et cosmétiques | LVMH, Hermès, Kering, L’Oréal | Consommation des ménages aisés, demande chinoise et américaine, taux de change |
| Énergie | TotalEnergies, Technip Energies | Prix du pétrole et du gaz, transition énergétique |
| Banque et assurance | BNP Paribas, Crédit Agricole, Société Générale, AXA | Niveau des taux d’intérêt, conjoncture du crédit, réglementation |
| Aéronautique et défense | Airbus, Safran, Thales, Dassault Aviation | Trafic aérien, commandes des compagnies et des États, cadences de production |
| Santé | Sanofi, EssilorLuxottica, Ipsen | Brevets, autorisations de mise sur le marché, prix des médicaments |
| Industrie et équipements | Schneider Electric, Legrand, Alstom, Nexans | Investissement des entreprises, électrification, cycle économique |
| Construction et concessions | Vinci, Eiffage, Bouygues, Saint-Gobain | Commande publique, immobilier, trafic autoroutier et aéroportuaire |
| Technologie | Capgemini, Dassault Systèmes, STMicroelectronics | Dépenses informatiques des entreprises, cycle des semi-conducteurs |
| Consommation courante | Danone, Carrefour, Pernod Ricard | Pouvoir d’achat, prix des matières premières, marges de la distribution |
| Services aux collectivités et télécoms | Engie, Veolia, Orange | Prix de l’énergie, réglementation, taux d’intérêt (secteurs endettés) |
| Immobilier coté | Unibail-Rodamco-Westfield, Gecina, Klépierre | Taux d’intérêt, valeur des actifs immobiliers, fréquentation des commerces |
La composition de l’indice est révisée régulièrement par Euronext, et ces exemples sont donnés pour illustrer les métiers, pas comme une liste à reproduire. Ce que le tableau montre, c’est la troisième colonne : chaque secteur a ses propres moteurs, et c’est en croisant des moteurs différents que l’on obtient des lignes qui ne baissent pas toutes le même jour. Au printemps 2020, le transport aérien, l’hôtellerie et le luxe ont chuté ensemble quand les frontières se sont fermées, tandis que la distribution alimentaire et les télécoms ont mieux résisté ; en 2022, la remontée brutale des taux a pesé sur l’immobilier coté et sur les valeurs de croissance les plus chères, alors que l’énergie a profité de la hausse du pétrole.
Le réflexe, au moment d’ajouter une ligne, n’est donc pas seulement « cette entreprise est-elle solide ? » mais « à quel moteur m’expose-t-elle, et l’ai-je déjà ? ». La composition détaillée du SBF 120 aide à repérer les secteurs que les seuls grands noms du CAC 40 ne représentent pas.
Les diversifications qui ne se voient pas sur l’étiquette
Le secteur est le premier axe, mais un portefeuille peut être réparti sur dix métiers et dépendre encore d’un seul facteur. Trois autres axes méritent un regard.
Le facteur commun caché. Un constructeur automobile, un équipementier et un loueur de voitures sont classés dans des secteurs différents et dépendent du même cycle. Une banque, une foncière et un distributeur d’énergie réagissent tous à une hausse des taux, pour des raisons différentes. Pour chaque ligne, il est utile de nommer en un mot ce qui lui ferait le plus de mal (les taux, le pétrole, la Chine, le dollar, la consommation), puis de compter combien de lignes partagent le même mot. Si un seul mot revient sur la moitié du portefeuille, le secteur a diversifié l’étiquette, pas le risque.
La géographie, par le chiffre d’affaires et non par le siège. Le plan d’épargne en actions (PEA) limite l’achat en direct aux sociétés dont le siège est dans l’Union européenne ou dans l’Espace économique européen, ce que détaille notre guide pour choisir ses actions en PEA. Mais une grande partie des sociétés du SBF 120 réalisent l’essentiel de leur chiffre d’affaires hors de France, et parfois hors d’Europe : un portefeuille de valeurs parisiennes est souvent bien plus international qu’il n’y paraît. L’inverse est vrai aussi : une entreprise au siège parisien qui vend surtout aux États-Unis dépend du dollar et de la conjoncture américaine, pas de la française. Le rapport annuel de chaque société indique la répartition de ses ventes par zone.
La taille. Les 40 valeurs du CAC 40 sont les plus grandes, les plus suivies et les plus liquides (faciles à acheter et à vendre sans peser sur le cours). Les 80 autres valeurs du SBF 120 sont des moyennes capitalisations, moins couvertes par la presse, parfois plus volatiles, et dont les métiers ne sont pas toujours représentés parmi les géants. Mélanger les deux expose à des dynamiques différentes, à condition d’accepter que les secondes bougent davantage.
Le style. Une valeur de croissance, qui réinvestit ses bénéfices, et une valeur de rendement, qui les distribue, ne se comportent pas de la même façon selon les phases de marché ; les premières souffrent davantage quand les taux montent, les secondes quand leur dividende est menacé. Notre article sur les différences entre valeur de croissance et valeur de rendement décrit ces deux profils, et un portefeuille qui n’en contient qu’un seul porte un pari qu’il n’a pas forcément choisi.
Le poids de chaque ligne
La diversification est une affaire de proportions autant que de nombre. Deux règles simples suffisent à la plupart des particuliers.
Partir de poids comparables. Donner à chaque ligne un poids voisin au moment de l’achat (par exemple 5 à 10 % pour un portefeuille de dix à quinze valeurs) évite que les convictions les plus fortes, qui sont aussi les moins vérifiables, ne décident de tout. Les investisseurs expérimentés donnent parfois un poids plus élevé aux dossiers qu’ils comprennent le mieux, mais la différence reste mesurée : 12 % contre 6 %, pas 40 % contre 3 %.
Plafonner ce qu’une ligne peut devenir. Une position qui a beaucoup monté finit par peser 20, 25 ou 30 % du portefeuille. Ce n’est pas un jugement sur l’entreprise, c’est un problème de concentration : quelle que soit sa qualité, un seul dossier ne devrait pas décider du sort de l’ensemble. Beaucoup d’investisseurs se fixent un seuil au-delà duquel ils allègent, c’est-à-dire vendent une partie de la ligne pour la ramener vers son poids cible, sans se prononcer sur l’action elle-même.
Le piège inverse existe aussi : « diversifier » en ajoutant des lignes de 1 ou 2 % qui ne changent rien au portefeuille mais multiplient les publications à lire. Une ligne trop petite pour compter est une ligne trop petite pour mériter d’être suivie.
Rééquilibrer sans frais
Un portefeuille se déforme tout seul. Les lignes qui montent prennent du poids, celles qui baissent en perdent, et au bout de deux ou trois ans la répartition de départ n’existe plus. Rééquilibrer, c’est la rétablir, et il existe deux façons de le faire.
La première consiste à vendre une partie des lignes devenues trop lourdes pour renforcer celles qui sont passées sous leur cible. À l’intérieur d’un PEA, ces arbitrages ne déclenchent aucune imposition tant que l’argent reste dans le plan ; sur un compte-titres ordinaire, chaque vente avec plus-value est imposable l’année de la cession, et il peut être rationnel d’en tenir compte dans le calendrier. Les frais de courtage, eux, s’appliquent dans les deux cas.
La seconde, souvent plus simple pour un particulier qui verse régulièrement, consiste à orienter les nouveaux versements vers les secteurs ou les lignes sous-représentés, sans rien vendre. Elle est sans frais fiscal, limite les frais de courtage, et elle a un avantage discret : elle oblige, à chaque versement, à regarder le portefeuille comme un tout plutôt que ligne par ligne.
Le rythme importe moins que la régularité. Un examen annuel suffit en général, complété d’une vérification quand une ligne a franchi le seuil fixé plus haut. Rééquilibrer tous les mois ne protège pas davantage et transforme une méthode en agitation.
Les fausses diversifications
Elles donnent une impression de sécurité sans en apporter, et elles sont fréquentes.
- Six lignes, un secteur. Trois banques, deux assureurs, un gestionnaire d’actifs : une seule exposition, celle du secteur financier aux taux et au crédit. Le nombre de lignes rassure, le facteur commun décide.
- Un ETF et ses composantes. Détenir un fonds indiciel (ETF) sur le CAC 40 et, en direct, les cinq plus grosses valeurs de cet indice ne diversifie pas : cela double les mêmes positions, qui pèsent déjà lourd dans l’indice.
- Quarante lignes que personne ne suit. Au-delà de ce que l’on peut relire à chaque publication, le portefeuille réplique l’indice avec plus de frais et moins de méthode qu’un fonds indiciel. Peter Lynch, qui a dirigé le fonds Magellan de Fidelity de 1977 à 1990, appelait cela « diworsification », la diversification qui dégrade.
- Dix métiers, un seul mot. Dix secteurs qui dépendent tous de la consommation chinoise, ou tous du niveau des taux, forment un portefeuille concentré sous une étiquette variée.
- Diversifier ce que l’on n’a pas analysé. Ajouter une ligne « pour le secteur » sans avoir regardé ses comptes revient à acheter un risque spécifique pour en diluer un autre. Chaque ligne doit passer le même examen, celui de l’analyse fondamentale, avant d’être retenue pour ce qu’elle apporte au portefeuille.
Diversifier son portefeuille d’actions avec un screener
La méthode qui précède se résume à une suite de questions : combien de lignes puis-je suivre, quels secteurs et quels moteurs sont déjà présents, lesquels manquent, quel poids donner à chaque ligne. La difficulté n’est pas de se les poser, c’est d’y répondre pour un marché entier : trouver, dans un secteur que l’on ne connaît pas, les entreprises dont les comptes tiennent la route demande de lire des dizaines de rapports.
C’est le travail d’un screener (un outil qui filtre un marché entier selon des critères), et c’est l’usage qui en est le plus directement utile à la diversification. Plutôt que de partir d’une action et de se demander où la ranger, on part d’un secteur absent du portefeuille et on demande à l’outil quelles valeurs de ce secteur présentent les signaux les plus favorables sur la valorisation, la santé financière et la régularité des résultats. Le screener ne choisit pas : il réduit une liste de quinze ou vingt sociétés à trois ou quatre dossiers à lire. Notre mode d’emploi du screener détaille ce que cet outil voit, et ce qu’il ne verra jamais.
Utilisé ensuite pour suivre les positions, il joue un second rôle : repérer, parmi quinze lignes, celles dont la note se dégrade d’une analyse à l’autre, pour concentrer le temps de relecture là où il compte.
L’essentiel à retenir
- Diversifier protège du risque spécifique, celui d’une seule entreprise, pas du risque de marché, qui touche toutes les valeurs à la fois.
- L’essentiel de la protection est acquis entre 10 et 20 lignes tirées de secteurs différents ; au-delà, chaque ligne protège moins et coûte plus de temps de suivi.
- La diversification se construit d’abord par secteur, puis par facteur commun (taux, pétrole, Chine, dollar), par géographie du chiffre d’affaires, par taille et par style.
- Le poids compte autant que le nombre : des lignes de taille comparable au départ, un seuil au-delà duquel on allège.
- Rééquilibrer se fait sans frais fiscal dans un PEA, et souvent sans vente, en orientant les nouveaux versements ; un examen annuel suffit.
- Les fausses diversifications (six lignes d’un secteur, un ETF doublé de ses composantes, quarante lignes que personne ne suit) donnent une impression de sécurité sans en apporter.
Reste la partie la plus longue : pour chaque secteur qui manque, trouver les deux ou trois entreprises dont les comptes méritent une lecture, sans connaître d’avance le métier. C’est le travail qu’Alphr a été conçu pour abréger : chaque valeur du SBF 120 y reçoit un score de 0 à 100, décomposé en trois piliers, opportunité, santé financière et fiabilité du signal, et le screener se filtre par secteur pour faire remonter, dans une industrie que vous ne suivez pas encore, les dossiers qui présentent les signaux les plus favorables. La répartition, les seuils et le choix final restent les vôtres : Alphr note, il ne compose pas votre portefeuille.
Questions fréquentes
Combien d’actions faut-il détenir pour être diversifié ?
Les études académiques situent l’essentiel de la réduction du risque propre à chaque entreprise entre 10 et 30 valeurs, selon la méthode de calcul et la période étudiée. Au-delà, chaque ligne supplémentaire protège de moins en moins et coûte de plus en plus de temps de suivi. Le nombre compte toutefois moins que la répartition : quinze valeurs de trois secteurs protègent moins que douze valeurs de dix secteurs. Pour un particulier qui suit lui-même ses positions, une fourchette de 10 à 20 lignes réparties sur des secteurs différents est un ordre de grandeur courant, à adapter au temps dont on dispose.
Un portefeuille de cinq actions est-il trop concentré ?
Avec cinq lignes, chaque valeur pèse en moyenne 20 % du portefeuille : un accident sur une seule entreprise (avertissement sur les résultats, restructuration, suppression du dividende) efface une part importante du capital, quelle que soit la qualité des quatre autres. C’est une situation fréquente dans les premiers mois, le temps de constituer le portefeuille. Elle devient un problème quand elle dure, ou quand les cinq valeurs appartiennent au même secteur. Compléter progressivement, secteur par secteur, est la façon la plus courante d’en sortir.
Faut-il diversifier à l’international quand on investit via un PEA ?
Le plan d’épargne en actions (PEA) n’accepte que les actions de sociétés dont le siège est dans l’Union européenne ou dans l’Espace économique européen, ce qui limite la diversification géographique en direct. Mais le lieu du siège ne dit pas où une entreprise réalise son activité : une grande partie des sociétés du SBF 120 réalisent l’essentiel de leur chiffre d’affaires hors de France, ce qui expose déjà le portefeuille aux économies américaine ou asiatique. Un fonds indiciel (ETF) éligible au PEA peut compléter cette exposition. Le choix dépend du profil et des objectifs de chacun.
Un ETF suffit-il à diversifier un portefeuille ?
Un ETF (fonds indiciel coté, qui réplique un indice entier en une seule ligne) diversifie mécaniquement entre toutes les valeurs de cet indice. Il ne dispense pas de regarder ce que l’indice contient : un ETF sur le CAC 40 reste concentré sur une quarantaine de valeurs, dont quelques poids lourds du luxe, de l’énergie et de la banque. Beaucoup d’investisseurs combinent un ETF large, qui sert de socle, et une sélection d’actions en direct choisies pour ce qu’elles apportent à côté. Détenir un ETF CAC 40 et les mêmes grandes valeurs en direct ne diversifie pas : cela double les mêmes positions.
À quelle fréquence rééquilibrer son portefeuille ?
Un examen annuel suffit dans la plupart des cas, complété d’une vérification quand une ligne a beaucoup bougé. Le rééquilibrage consiste à ramener les lignes devenues trop lourdes vers leur poids cible, en vendant une partie de la position ou, plus simplement, en orientant les nouveaux versements vers les secteurs sous-représentés. À l’intérieur d’un PEA, ces arbitrages ne déclenchent aucune imposition tant que l’argent reste dans le plan, ce qui rend l’opération sans coût fiscal.
Alphr propose des outils d’analyse à titre informatif et ne fournit pas de conseil en investissement. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Investir comporte un risque de perte en capital.